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基金业绩的持续性及投资策略模拟

贡献者:licai004类别:基金知识
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知识摘要:基金业绩的持续性及投资策略模拟:投资者应该放弃根据短期业绩进行投资决策的做法,考察那些在长期内表现出了较好选证、风险控制等能力的基金,并且忽略组合短期的业绩波动,进行长期的投资,同时,要关注基金总体的管理能力、投资风格、费率等因素。
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86722官网资料-基金业绩的持续性及投资策略模拟

投资者应该放弃根据短期业绩进行投资决策的做法,考察那些在长期内表现出了较好选证、风险控制等能力的基金,并且忽略组合短期的业绩波动,进行长期的投资,同时,要关注基金总体的管理能力、投资风格、费率等因素。

据证券时报6月13日报道,在国内的市场中,基金投资者普遍关注基金的短期业绩,并且众多的投资者会根据基金的短期业绩进行投资决策,但是结果往往不尽如人意。某一时段内排名靠前的基金,经常在投资者购入后就辉煌不再。在海外成熟市场,学术研究和投资实践都表明,优秀基金的业绩很难持续。作为新兴的市场,国内基金的业绩更是频频变脸。对国内基金业绩持续性的考察表明,整体上,国内基金业绩也不具有持续性。依据基金短期业绩投资的策略效果不佳,依据长期表现一致性强或综合能力评级高的策略进行投资,短期内(一年)的业绩也不显著,但在中期内(3年)业绩比较显著。

基金业绩持续性考察

国外的多项研究表明,在某些阶段,基金投资中存在一种“热手”(hot hand)现象,即某一时段业绩好的基金会连续取得良好的业绩。国外研究通过生存者偏差来解释这一现象,费率也是一个重要的因素,低费率的基金比高费率的基金业绩持续性更好。分析国内混合基金2003年至2010年的数据表明,国内基金的业绩持续性不显著。

如果投资者根据当年的业绩来选择基金,在下一年同样能取得超过平均业绩的可能性不大。遵循Goetzmann 和Ibbotson(1994)、Malkiel(1995)的方法,构建双向表来评估基金业绩的**能力。在表中,定义成功者(失败者)为在过去的一年中业绩超过(落后)平均值的基金。数据表明,在2003年至2010年,国内基金业绩不具有持续性,当年业绩好并且在下一年继续表现好的基金所占比例不均衡,在有的年份超过50%,如2003年和2006年的赢家,在下一年度能够继续成为赢家的可能性较大,比例分别达到57.1%和60%,在其他的年份,这一比例较小。说明如果投资者根据当年的业绩来选择基金,在下一年同样能取得超过平均业绩的可能性不大,这一“热手”投资策略在国内效果不显著。相反,那些在当年表现较差,业绩落后于平均回报的基金,在下一年度能够翻身,成为业绩超越平均回报的赢家的可能性也不显著,除了2007年和2008年这一比例超过60%外,其他的年份,输家在下一年能翻身的可能性都较低。对投资者来说,不能只根据基金一年业绩的好坏来选择基金进行投资,那些业绩较好的基金下一年不能保证有同样的好业绩,同样的,那些业绩落后的基金,在下一年也未必能翻身。投资者不宜以基金的短期业绩(一年)作为投资决策的重点,基金的管理能力、投资风格、费率等因素更为重要。

总体而言,基金的业绩是不具有持续性的。我们下面针对投资者采取的具体的投资策略,模拟在不同策略下基金的业绩,检验这些投资策略的有效性。

策略一:投资顶级基金

我们首先模拟投资前一年热门基金的策略,统计这些组合在下一年的总体回报,检验这一策略的有效性。这种策略是指投资者在每年初,从前一年基金的排名中挑选热门的基金,分别投资排名前10、前20和前30的热门基金。例如,在2011年初,投资者购买在2010年排名前10、前20和前30的基金,各年份采取同样的办法。

结果表明,购买上一年绩优的基金在下一年是熊市和震荡市的年份表现较好,而在牛市中表现不好。
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